Analizar la liquidez utilizando el ciclo de conversión de efectivo

una buena evaluación de la liquidez de una empresa es importante porque una disminución de la liquidez conduce a un mayor riesgo de Quiebra. FASB describe la liquidez como un reflejo de» la proximidad de un activo o pasivo al efectivo » (Estado de conceptos de Contabilidad Financiera No.5, reconocimiento y medición en los Estados Financieros de las empresas comerciales). Los acreedores a menudo incorporan en los pactos de préstamos medidas mínimas de liquidez que los prestatarios deben mantener., Los inversores y analistas están interesados en la capacidad de una empresa para generar efectivo y tener suficiente efectivo disponible para satisfacer las demandas diarias, y los proveedores están interesados en si una empresa regularmente tendrá efectivo disponible para pagar los bienes comprados. La liquidez también es importante para los auditores externos para responsabilidades como la evaluación de cuestiones de negocio en marcha.,

dado el creciente énfasis en la evaluación de riesgos dentro de las empresas, los profesionales de la contabilidad pública que realizan tales compromisos, así como los auditores internos, también podrían beneficiarse de medidas fiables de liquidez para ayudar a la administración a comprender mejor las vulnerabilidades.

en la evaluación de la liquidez de la empresa, la medida más utilizada es la relación de corriente y sus variaciones, como la relación de prueba rápida/ácido., Estas medidas, sin embargo, no incorporan una medida de «proximidad» al efectivo descrita por FASB más allá del hecho de que «corriente» generalmente indica que los activos se convertirán en efectivo o se consumirán durante el ciclo operativo normal del negocio, y los pasivos se liquidarán utilizando activos corrientes, o mediante la creación de otros pasivos corrientes. No obstante, en los libros de contabilidad y auditoría, los coeficientes actuales y rápidos siguen siendo el centro del análisis de liquidez.,

Notablemente ausente de casi toda la contabilidad y la auditoría de los libros de texto es un enfoque para el análisis de liquidez que incorpora el elemento de tiempo—el ciclo de conversión de efectivo (CCC), que fue introducido en 1980 por Verlyn Richards y Eugene Laughlin, en su artículo «Un Ciclo de Conversión de Efectivo Enfoque del Análisis de Liquidez,» la Gestión Financiera, Vol. 9, Nº 1 (Primavera De 1980). La consideración del CCC junto con las medidas tradicionales de liquidez llevará a un análisis más profundo de la posición de liquidez de una empresa.,

Este artículo describe el enfoque CCC y demuestra cómo las medidas estáticas de liquidez pueden ser engañosas si se utilizan exclusivamente, mientras que el CCC puede proporcionar un complemento útil para evaluar la liquidez de la empresa y, por lo tanto (como estudios Anteriores han demostrado) la rentabilidad y el rendimiento de las acciones. Esto se demuestra al enfocarse en una comparación de Best Buy y Circuit City durante los 10 años previos a la declaración de bancarrota de Circuit City en 2008.

medidas estáticas de liquidez

Las medidas estáticas de liquidez, como los ratios corriente y rápida, tienen ciertas ventajas sobre el CCC., Es decir, las medidas estáticas son rápidas y fáciles de calcular, y se centran en el impacto en la liquidez de todos los pasivos corrientes, mientras que el CCC se centra únicamente en el impacto de las cuentas por pagar. Sin embargo, las medidas estáticas son deficientes en muchos aspectos, y el CCC aborda muchas de esas deficiencias, por lo que es un complemento útil en el análisis de liquidez.

una desventaja importante de las medidas estáticas es que son medidas de liquidez en un solo momento en el tiempo., Con la excepción de las tenencias de efectivo y equivalentes de efectivo, la liquidez depende de la relación entre las entradas de efectivo y las salidas de efectivo requeridas que se producen a lo largo del tiempo. Las medidas estáticas no tienen en cuenta el tiempo necesario para convertir los activos corrientes en efectivo ni el tiempo necesario para pagar los pasivos corrientes, como se señala en la definición de liquidez de la FASB. Además, los usuarios de los estados financieros no pueden determinar cuál era el coeficiente actual de una empresa ni siquiera el día anterior a la fecha del estado financiero., La medida de la relación actual puede ser fácilmente manipulada por cualquier empresa que desee informar de una relación más alta. Considere el siguiente ejemplo.

una compañía tiene assets 1,000,000 en activos corrientes y 7 750,000 en pasivos corrientes. El ratio corriente revela que la compañía puede cubrir pasivos corrientes con activos corrientes 1,33 veces . Si la compañía desea mantener una relación corriente más alta o si el Convenio de préstamo de un acreedor requiere una relación corriente más alta, la compañía podría pagar 5 500,000 de sus pasivos corrientes., La compañía reportaría 5 500,000 de activos corrientes y liabilities 250,000 de pasivos corrientes.

el ratio actual es ahora de 2.0, pero esta acción podría haber dañado la posición de liquidez de la compañía, dejándola con 5 500,000 menos de efectivo para satisfacer necesidades inesperadas. Además, si esos pasivos corrientes no vencieran hasta un mes más, entonces el deseo de la empresa de informar de un mejor ratio actual podría haberle costado un mes de financiación de pasivos sin intereses y un mes de rentabilidad del efectivo que podría haberse invertido en otro lugar.,

un alto coeficiente de corriente también será el resultado de la acumulación de cuentas por cobrar, una situación que no es necesariamente deseable. Los efectos de alargar el período de cobro de los créditos por cobrar, un acto que perjudica la liquidez de la empresa, no serían fácilmente evidentes ni en la relación corriente ni en la relación rápida, más conservadora.

otra desventaja de las medidas estáticas de liquidez es que, a pesar de lo simples que son de calcular, pueden ser bastante difíciles de interpretar. Más alto se considera generalmente mejor, pero demasiado alto puede indicar un uso ineficiente de los activos., Menor es generalmente considerado como desfavorable, pero en realidad puede ser el resultado del uso eficiente del capital de trabajo.

un ratio corriente de aproximadamente 1,0, lo que indicaría que la empresa apenas es capaz de cubrir pasivos corrientes, no indica necesariamente una posición de liquidez débil si la empresa administra su capital de trabajo con tal precisión que las entradas de efectivo se pueden igualar con las salidas de efectivo requeridas. Por supuesto, tales situaciones también son potencialmente traicioneras porque un flujo de caja global positivo es necesario para que una empresa siga siendo viable.,

es difícil determinar exactamente cuál es la causa subyacente de una relación de corriente alta o baja y dónde se encuentra el punto de corte entre una buena relación de corriente y una mala. A pesar de que muchos libros de contabilidad indican específicamente que una relación actual de 2.0 es un buen punto de referencia para separar una posición de liquidez favorable de una desfavorable, este tipo de generalización es peligrosa teniendo en cuenta las diferencias entre las industrias y las diferencias en las estrategias de gestión de capital de trabajo entre las empresas.,

EL MÉTODO DEL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

Muchas de las desventajas de usar las medidas estáticas de liquidez se pueden remediar utilizando el enfoque CCC para analizar la liquidez. Con este enfoque, la liquidez de la empresa se mide utilizando la ecuación del gráfico 1.

la fórmula de tres partes en el Anexo 1 expresa el tiempo que una empresa utiliza para vender inventario, cobrar cuentas por cobrar y pagar sus cuentas., Reconsiderando la definición de liquidez de FASB, esta fórmula, en comparación con los ratios corriente y rápida, se aproxima mejor a la «proximidad» de activos y pasivos al efectivo. Cuanto más corto sea el CCC, más líquida será la posición de capital de trabajo de la empresa.

la primera parte de la fórmula, days inventory outstanding (DIO), mide el número de días que una empresa tarda en convertir su inventario en ventas. Una acumulación indeseable de inventario de movimiento lento resultaría en un CCC menos favorable., Por el contrario, la relación corriente no distingue entre activos corrientes líquidos y activos corrientes no líquidos. En lo que se refiere a la relación corriente, los inventarios y el efectivo son la misma cosa y están disponibles de inmediato para hacerse cargo de los pasivos corrientes.

la segunda parte de la fórmula CCC, días por cobrar pendientes (DRO), mide el número de días que una empresa tarda en cobrar sobre las ventas. Si una empresa relaja sus políticas de crédito y las cuentas por cobrar se vuelven menos líquidas, las medidas estáticas de liquidez no lo indicarán., Al igual que con los inventarios de movimiento lento, una acumulación indeseable de cuentas por cobrar resultará en un CCC menos favorable.

la tercera parte de la fórmula, días pendientes de pago (DPO), mide el número de días que la empresa puede aplazar el pago de sus cuentas por pagar. Con esta parte de la fórmula, se tiene en cuenta el período de tiempo en el que una empresa puede obtener financiación sin intereses a través de relaciones crediticias con proveedores. Cuanto más tiempo una empresa es capaz de retrasar el pago (sin dañar las relaciones con los proveedores), mejor es la posición de capital de trabajo de la empresa., Sin embargo, las medidas estáticas de liquidez castigan a la empresa por mantener saldos de cuentas por pagar más grandes, como se ilustra en el ejemplo anterior.

un CCC más corto es favorable, y es totalmente posible tener un CCC negativo. Esto indicaría que la empresa administra su capital de trabajo tan bien que, en promedio, es capaz de comprar inventario, vender inventario y cobrar el cobro resultante antes de que venza el pago correspondiente de la compra de inventario.

Dell Inc.el modelo de negocio le permite mantener un CCC muy eficiente., De hecho, la compañía ha destacado el CCC como una métrica de rendimiento clave en sus estados financieros. Para los cuartos trimestres de los ejercicios fiscales 2010, 2011 y 2012, Dell reportó CCCs de -36, -33 y -36, respectivamente. Dada la naturaleza precisa de la gestión del capital de trabajo de la empresa, es capaz de soportar un ratio corriente algo más bajo (1,3 para el ejercicio fiscal 2012).

La investigación académica sobre el CCC es algo limitada, pero un estudio de Hyun-han Shin y Luc Soenen, » Efficiency of Working Capital Management and Corporate Profitability,» Financial Practice and Education, Vol., 8, NO. 2 (1998), vinculó un CCC favorable (más corto) con el aumento de la rentabilidad corporativa y el rendimiento de las acciones. Como el retorno sobre los activos operativos netos (RNOA) se está convirtiendo en una medida comúnmente utilizada de la rentabilidad de la empresa, también es importante tener en cuenta que una reducción de la CCC implica una reducción de los activos operativos netos de una empresa, lo que resultará en un aumento en la Rnoa de la empresa (ver «una mejor manera de medir la rentabilidad», Jofa, ago. 2008, page 38).

ilustración: BEST BUY VS., CIRCUIT CITY

una comparación de Best Buy y Circuit City durante los 10 años anteriores a la declaración de bancarrota de Circuit City en 2008 proporciona un buen ejemplo de la información adicional que CCC puede proporcionar. El gráfico 2 muestra las tendencias en los ratios Actuales de las dos empresas, mientras que el gráfico 3 muestra las tendencias del CCC. Los números se calcularon a partir de los estados financieros de cada empresa presentados a la SEC.

el ratio de corriente promedio de Circuit City durante ese tiempo fue de 2.08, mientras que el de Best Buy fue de 1.24., Aunque Circuit City experimentó una tendencia a la baja después de 2004, la compañía nunca reportó un ratio de corriente más bajo que el reportado por Best Buy. Un análisis de las relaciones rápidas de cada empresa reveló los mismos resultados. Estas medidas estáticas indicarían que Circuit City siempre tenía una mejor posición de liquidez que Best Buy.

durante el mismo período, El CCC promedio de Best Buy, sin embargo, fue de cinco días, mientras que el de Circuit City fue de 35 días (Ver Anexo 3)., Esta medida de resumen proporciona información importante sobre la gestión del capital circulante de cada empresa, pero un análisis más profundo de cada una de las tres medidas que componen el CCC revela aún más.

El DIO promedio de Best Buy fue 18 días más corto que el de Circuit City, y el DRO de Best Buy fue ocho días más corto. Además, Best Buy pudo retrasar el pago a los proveedores cuatro días más que Circuit City, aprovechando así la financiación sin intereses del capital de trabajo durante más tiempo.,

el análisis de CCC revela que la relación de corriente «superior» de Circuit City estaba compuesta por inventarios de movimiento más lento, cuentas por cobrar con un tiempo de cobro más largo y un saldo de cuentas por pagar más pequeño como resultado del intervalo más corto en el que la compañía pagó las cantidades adeudadas. Este análisis hace que el ratio actual parezca algo irrelevante para analizar la liquidez.

continuando con el ejemplo, Best Buy, que ha estado luchando para competir con minoristas en línea como Amazon.com, planea cerrar 50 tiendas grandes y abrir 100 tiendas más pequeñas en el año fiscal 2013., La prueba 3 muestra una prolongación del CCC de Best Buy en los años posteriores a 2003. Para el año fiscal 2012, el CCC de la compañía fue de 23 días, un número que ha aumentado constantemente en cada uno de los nueve años anteriores. Un examen más detenido de los componentes del CCC revela que, aunque el RPD de Best Buy ha permanecido esencialmente igual durante varios años, su OID ha aumentado en nueve días desde 2004 y su DRO en 12 días. El ratio actual de la compañía de 1.16, sin embargo, se mantiene bastante cerca del ratio actual promedio de 1.24 que se discutió anteriormente., Por cierto, el CCC calculado a partir de Amazon.com ‘ s comparable financial statements was -38 days. Amazon.com el ratio actual, sin embargo, era de 1,17, prácticamente idéntico al de Best Buy.

al analizar la liquidez de una empresa, el modelo CCC tiene éxito cuando las medidas estáticas de liquidez fallan. Mientras que las medidas estáticas de liquidez tienen debilidades que se abordan mediante un examen de la CCC, la CCC también tiene limitaciones que se abordan mediante un análisis de las medidas estáticas., Una limitación del CCC es que no considera pasivos corrientes como intereses, nómina e impuestos, lo que también puede tener un impacto significativo en la liquidez. Una ventaja de las medidas estáticas es que consideran todos los pasivos corrientes. Dado que cada medida de liquidez aborda las deficiencias de la otra medida, un examen tanto de las medidas estáticas como de la CCC conducirá a un análisis mucho más exhaustivo de la liquidez de la empresa.,

con su vínculo con la rentabilidad y el rendimiento de las acciones de una empresa, el CCC es una poderosa herramienta para examinar muchos aspectos de cómo se está gestionando una empresa a lo largo del tiempo y en comparación con otros dentro de la misma industria. A pesar de esto, el enfoque CCC ha sido casi completamente ignorado por los libros de contabilidad, y muchos profesionales parecen no estar familiarizados con el enfoque. Los inversores, acreedores, proveedores y profesionales de contabilidad deben comprender cómo se administra el capital de trabajo de una empresa, y la familiaridad con el CCC es vital para obtener esa comprensión.,

resumen ejecutivo

el ratio actual y sus variaciones se utilizan más comúnmente para evaluar la liquidez de una empresa, pero estas medidas no incorporan el elemento de tiempo. La adición del ciclo de conversión de efectivo (CCC) a esas medidas tradicionales conduce a un análisis más exhaustivo de la posición de liquidez de una empresa.

Las medidas estáticas de liquidez son bastante simples de calcular, pero pueden ser bastante difíciles de interpretar.

el CCC se calcula con una fórmula de tres partes que expresa el tiempo que una empresa tarda en vender inventario, cobrar cuentas por cobrar y pagar sus cuentas.,

La comparación de los ratios actuales y los CCCs para Best Buy y Circuit City durante los 10 años anteriores a la declaración de bancarrota de Circuit City en 2008 ilustra la información adicional que la adición del método CCC puede proporcionar.

para comentar este artículo o Sugerir una idea para otro artículo, póngase en contacto con Sabine Vollmer, editora sénior, en [email protected] o 919-402-2304.

recursos de la AICPA

Artículos de JofA

  • «La pieza faltante en los cálculos de liquidez», abril 2012, Página 34
  • «Una mejor manera de medir la rentabilidad», ago., 2008, Página 38

publicaciones

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  • Análisis de estados financieros: base para el asesoramiento de gestión (#731254)
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